財務管理價值觀念.ppt

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2011 9 第二章財務管理應建立的價值觀念 財務管理應建立的價值觀念主要有 時間價值風險與報酬 第一節(jié) 貨幣的時間價值 寓言故事 上帝的標準 信徒 上帝啊 一千萬世紀對您來說是多長呢 上帝 一秒鐘 信徒 那一千萬元呢 上帝 那只不過是一毛錢 信徒 那就請您給我一毛錢吧 上帝 再等我一秒鐘 翻譯成人間的語言 等一千萬世紀后你可以得到一千萬元 對于今天的1000元和五年后的3000元 你會選擇哪一個呢 思考題1 思考題2 小李前一陣炒股而獲利 但未決定要如何運用這筆錢 和老婆商量后 兩人決定將這筆錢和約2 3的積蓄 共計45萬元 用來購買一套新房 以實現多年來的夢想 但為維持生活品質 兩人希望每月支付放貸金額控制在1500元以內 兩人選購多時 共選出四個理想方案 信義路住宅預售案 123平方 總價105萬 信貸75 15年期民生東路樓中樓精裝樓 89平方總價110萬 信貸70 12年期木柵路住宅大廈預售案 99平方 總價90萬 信貸85 20年期電梯公寓精裝樓 82平方 總價75萬 信貸80 15年期小李和老婆很中意民生東路樓中樓精裝樓 但價錢是最高的 以上的信貸條件下李夫婦的經濟能力可負擔首付部分 但兩人不知道能否負擔得起每月支付的本息金額 你能給他們提供一定的意見嗎 拿破侖給法蘭西的尷尬 拿破侖1797年3月在盧森堡第一國立小學演講時說了這樣一番話 為了答謝貴校對我 尤其是對我夫人約瑟芬的盛情款待 我不僅今天呈上一束玫瑰花 并且在未來的日子里 只要我們法蘭西存在一天 每年的今天我將親自派人送給貴校一束價值相等的玫瑰花 作為法蘭西與盧森堡友誼的象征 時過境遷 拿破侖窮于應付連綿的戰(zhàn)爭和此起彼伏的政治事件 最終慘敗而流放到圣赫勒拿島 把盧森堡的諾言忘得一干二凈 可盧森堡這個小國對這位 歐洲巨人與盧森堡孩子親切 和諧相處的一刻 念念不忘 并載入他們的史冊 1984年底 盧森堡舊事重提 向法國提出違背 贈送玫瑰花 諾言案的索賠 要么從1797年起 用3路易作為一束玫瑰花的本金 以5厘復利 即利滾利 計息全部清償這筆玫瑰案 要么法國政府在法國各大報刊上公開承認拿破侖是個言而無信的小人 起初 法國政府準備不惜重金贖回拿破侖的聲譽 但卻又被電腦算出的數字驚呆了 原本3路易的許諾 本息竟高達1375596法郎 經冥思苦想 法國政府斟詞琢句的答復是 以后 無論在精神上還是物質上 法國將始終不渝地對盧森堡大公國的中小學教育事業(yè)予以支持與贊助 來兌現我們的拿破侖將軍那一諾千金的玫瑰花信譽 這一措辭最終得到了盧森堡人民的諒解 讀者 2000 17期P49 天啊 如果你突然收到一張事先不知道的1260億美元的賬單 一定會大吃一驚 而這樣的事件卻發(fā)生在瑞士的田納西鎮(zhèn)的居民身上 紐約布魯克林法院判決田納西鎮(zhèn)應向美國投資者支付這筆錢 最初 田納西鎮(zhèn)的居民以為這是一件小事 但當他們收到賬單時他們被這張巨額賬單驚呆了他們的律師指出 若高級法院支持這一判決 為償還債務 所有田納西鎮(zhèn)的居民在其余生中不得不靠吃麥當勞等廉價快餐度日 問題源于1966年的一筆存款 斯蘭黑不動產公司在內部交換銀行 田納西鎮(zhèn)的一個銀行 存入一筆6億美元的存款 存款協議要求銀行按每周1 的利率 復利 付息 難怪該銀行第二年破產 1994年 紐約布魯克林法院做出判決 從存款日到田納西鎮(zhèn)對該銀行進行清算的7年中 這筆存款應按每周1 的復利計息 而在銀行清算后的21年中 每年按8 54 的復利計息 一 關于時間價值 一定量的貨幣資金在不同的時點上具有不同的價值年初的l萬元 到年終其價值要高于1萬元 例如 甲企業(yè)擬購買一臺設備采用現付方式 其價款為40萬元如延期至5年后付款 則價款為52萬元設企業(yè)5年期存款年利率為10 試問現付同延期付款比較 哪個有利 該企業(yè)目前已籌集到40萬元資金 暫不付款 存入銀行 按單利計算 五年后的本利和為40萬元 1 10 5年 60萬元同52萬元比較 企業(yè)尚可得到8萬元 60萬元 52萬元 的利益 延期付款52萬元 比現付40萬元 更為有利 這就說明 今年年初的40萬元 五年以后價值就提高到60萬元了 假定 如果資金所有者把錢埋入地下保存是否能得到收益呢 時間價值概念的幾種表述觀點1 沒有風險和沒有通貨膨脹條件下的社會平均投資利潤率 是利潤平均化規(guī)律作用的結果 觀點2 投資者進行投資就必須推遲消費 對投資者推遲消費的耐心應該給以報酬 這種報酬的量應與推遲消費耐心的時間成正比 因此 單位時間的這種報酬對投資的百分比稱為時間價值 觀點3 任何資金使用者把資金投入生產經營以后 勞動者借以生產新的產品 創(chuàng)造新價值 都會帶來利潤 實現增值 周轉使用的時間越長 所獲得的利潤越多 實現的增值額越大 資金時間價值的實質 是資金周轉使用后的增值額 資金由資金使用者從資金所有者處籌集來進行周轉使用以后 資金所有者要分享一部分資金的增值額 2020 3 14 時間價值是扣除了風險報酬和通貨膨脹率之后的真實報酬率時間價值的真正來源 投資后的增值額時間價值的兩種表現形式 相對數形式 時間價值率絕對數形式 時間價值額一般假定沒有風險和通貨膨脹 以利率代表時間價值 時間價值原理揭示了不同時點資金之間換算關系 是財務決策的基本依據 時間價值 需要注意的問題 時間價值產生于生產流通領域 消費領域不產生時間價值時間價值產生于資金運動之中時間價值的大小取決于資金周轉速度的快慢思考 1 將錢放在口袋里會產生時間價值嗎 2 停頓中的資金會產生時間價值嗎 3 企業(yè)加速資金的周轉會增值時間價值嗎 二 貨幣時間價值的計算 把不同時間的貨幣換算到相同時間基礎上 然后進行決策分析概念 現金流量時間線單利 復利 年金終值 現值利息率 計息期內容 復利終值和復利現值年金終值和年金現值 注意 在計算過程中 假定沒有通貨膨脹 沒有風險 范例 現金流量時間線 重要的計算貨幣資金時間價值的工具 可以直觀 便捷地反映資金運動發(fā)生的時間和方向 1000 600 600 t 0 t 1 t 2 只是本金計算利息 所生利息均不加入本金計算利息的一種計息方法 不僅本金要計算利息 利息也要計算利息的一種計息方法 單利 復利 復利的計算是人類世界第八大奇跡愛因斯坦 又稱將來值指貨幣在未來某一時點上的價值又稱本利和 又稱本金指未來某一時點上貨幣折合到現在的價值 未來的貨幣在今日的價值 終值Futurevalue 現值Presentvalue 復利終值和現值的計算 復利終值 例 某人有20000元存入銀行 年存款利率為6 在復利計息方式下 三年后的本利和是多少 FVIF6 3 1 191FV 20000FVIF6 3 20000 1 191 關于復利 時間的作用 極端案例 200年 6 利率 投資5美元 終值系數 終值 5 115125 90 575629 50 單利 每年利息 5 0 06 0 3200年將有60美元 案例 時間價值的作用 自2008年12月23日起 五年期以上商業(yè)貸款利率從原來的6 12 降為5 94 以個人住房商業(yè)貸款50萬元 20年 計算 降息后每月還款額將減少52元 但即便如此 在12月23日以后貸款50萬元 20年 的購房者 在20年中 累計需要還款85萬5千多元 需要多還銀行35萬元余元這就是資金的時間價值在其中起作用 2020 3 14 關于復利 時間的作用 PeterMinuit以大約24美元貨物和一些小東西買下整個曼哈頓島聽起來似乎很便宜 但是印第安人可能賺大錢了 為什么 假定當初印第安人把貨物賣掉了 并將24美元投資在10 的年利率上 今天將值多少錢 復利現值 由終值求現值 稱為貼現 貼現時使用的利息率稱為貼現率 2020 3 14 復利現值 例 某企業(yè)投資項目預計6年后可獲利800萬元 按年利率12 計算 則這筆錢的現值為 PV 800PV12 6 800 0 5066 405 28 查表知PV12 6 0 5066 思考題 你有一項投資將在1年后付給你200元 2年后付給你400元 3年后付給你600元 4年后付給你800元 從類似的投資中 你可以賺取12 的報酬你最多應該為這項投資支付多少錢 投資現值1432 93元 年金終值和現值 指一定期間內每期相等金額的收付款項 普通年金即付年金遞延年金永續(xù)年金 根據支付時點 年金 每期期末等額收付款的年金 后付年金 每期期初等額收付款的年金 先付年金 距今若干期后發(fā)生的每期期末等額收付款的年金 無限期連續(xù)收付款的年金 年金終值和現值 指一定期間內每期相等金額的收付款項 普通年金即付年金遞延年金永續(xù)年金 根據支付時點 年金 每期期末等額收付款的年金 后付年金 每期期初等額收付款的年金 先付年金 距今若干期后發(fā)生的每期期末等額收付款的年金 無限期連續(xù)收付款的年金 普通年金 后付年金 普通年金 普通年金終值 普通年金現值 一定時期內每期期末等額收付款項的復利現值之和 一定時期內每期期末等額收付款項的復利終值之和 一定時期內每期期末等額收付款項 普通年金的終值 普通年金的終值 普通年金的終值 普通年金的終值 亦可寫為 A F A i n 已知 A 2000元 n 10利率為5 則 FVA 2000 FVIFAi n 2000 FVIFA5 10 2000 12 578 25156元 例1 張某購房 向銀行貸款 貸款合同規(guī)定每年還款2000元期限10年 如果已知貸款利率為5 問張某還款的總金額是多少 一個年金終值的案例 李先生在5年后需要償還一筆債務10萬元 從現在開始 他每年年末需要存入銀行一筆等額的存款 以備5年后償還債務 銀行存款的年利率為10 復利計息 計算李先生每年需要存入銀行多少錢 普通年金的現值 普通年金現值的計算公式可寫為 A P A i n 例 某企業(yè)計劃租用一設備 租期為6年 合同規(guī)定每年年末支付租金1000元 年利率為5 試計算6年租金的現值是多少 已知 A 1000 i 5 n 6 求 PVA PVA A PVIFA5 6 1000 5 076 5076 元 一個年金現值的案例 某公司現在計劃投資一項目 投資額為100萬元 預計在今后5年中收回投資額 且每年收回的金額相等 該公司要求的投資必要報酬率為20 計算該投資項目每年至少要收回多少資金才能保證在5年中收回投資額 例 某企業(yè)有一筆5年后到期的借款 數額為2000萬元 為此設置償債基金 年復利率為10 到期一次還清借款 則每年年末應存入的金額應為 例 C公司現在借入2000萬元 約定在8年內按年利率12 均勻償還 則每年應還本付息的金額為 年金終值和現值 指一定期間內每期相等金額的收付款項 普通年金即付年金遞延年金永續(xù)年金 根據支付時點 年金 每期期末等額收付款的年金 后付年金 每期期初等額收付款的年金 先付年金 距今若干期后發(fā)生的每期期末等額收付款的年金 無限期連續(xù)收付款的年金 年金終值和現值 指一定期間內每期相等金額的收付款項 普通年金即付年金遞延年金永續(xù)年金 根據支付時點 年金 每期期末等額收付款的年金 后付年金 每期期初等額收付款的年金 先付年金 距今若干期后發(fā)生的每期期末等額收付款的年金 無限期連續(xù)收付款的年金 即付年金終值與現值 即付年金 每期期初有等額收付款項的年金即付年金終值 區(qū)別于普通年金的付款時間的不同 即付年金終值與現值 即付年金 每期期初有等額收付款項的年金即付年金現值 例題分析P32 33 練習題劉先生今年60歲 他存入銀行一筆錢 希望他在80歲之前 每年年初可以從銀行取出固定的12000元 假設年利率為4 則他現在需要在銀行存入多少錢 169608元 年金終值和現值 指一定期間內每期相等金額的收付款項 普通年金即付年金遞延年金永續(xù)年金 根據支付時點 年金 每期期末等額收付款的年金 后付年金 每期期初等額收付款的年金 先付年金 距今若干期后發(fā)生的每期期末等額收付款的年金 無限期連續(xù)收付款的年金 年金終值和現值 指一定期間內每期相等金額的收付款項 普通年金即付年金遞延年金永續(xù)年金 根據支付時點 年金 每期期末等額收付款的年金 后付年金 每期期初等額收付款的年金 先付年金 距今若干期后發(fā)生的每期期末等額收付款的年金 無限期連續(xù)收付款的年金 遞延年金 普通年金的特殊形式m表示沒有發(fā)生收付款的期數 即遞延期 n表示實際發(fā)生收付款的期數遞延年金現值公式推導 練習題某險種要求一次支付保險費 第6年到第15年每年末可以領取保險金600元設銀行存款利率為6 現在需要支付多少一次性保險費 PVF 600 PVIFA6 10 PVIF6 5 3300 年金終值和現值 指一定期間內每期相等金額的收付款項 普通年金即付年金遞延年金永續(xù)年金 根據支付時點 年金 每期期末等額收付款的年金 后付年金 每期期初等額收付款的年金 先付年金 距今若干期后發(fā)生的每期期末等額收付款的年金 無限期連續(xù)收付款的年金 年金終值和現值 指一定期間內每期相等金額的收付款項 普通年金即付年金遞延年金永續(xù)年金 根據支付時點 年金 每期期末等額收付款的年金 后付年金 每期期初等額收付款的年金 先付年金 距今若干期后發(fā)生的每期期末等額收付款的年金 無限期連續(xù)收付款的年金 永續(xù)年金現值 永續(xù)年金現值公式 永續(xù)年金 優(yōu)先股 優(yōu)先股 持續(xù)獲得每期固定現金股利 且必須是發(fā)放普通股股利之前發(fā)放 F公司想以每股100元發(fā)行優(yōu)先股 已經流通在外的類似優(yōu)先股每股價格為40美元 每季發(fā)放1元的股利 如果F公司要發(fā)行這支優(yōu)先股 須提供多少股利 已發(fā)行的優(yōu)先股現值為40元 現金流量是永續(xù)的每季1元 40 1 rr 2 5 為提高競爭力 F公司也應該每季發(fā)放2 5 的股利100 A 2 5 A 2 5元 季 貨幣時間價值應用中的幾個特殊問題 不等額現金流量現值的計算年金和不等額現金流量混合情況下的現值計息期短于1年的時間價值的計算貼現率的計算 生活中為什么總有這么多非常規(guī)化的事情 貨幣時間價值應用中的幾個特殊問題 不等額現金流量現值的計算年金和不等額現金流量混合情況下的現值計息期短于1年的時間價值的計算貼現率的計算 不等額現金流量現值的計算 每年的現金流量不相等 PV 例題分析p36 若干個復利現值之和 貨幣時間價值應用中的幾個特殊問題 不等額現金流量現值的計算年金和不等額現金流量混合情況下的現值計息期短于1年的時間價值的計算貼現率的計算 貨幣時間價值應用中的幾個特殊問題 不等額現金流量現值的計算年金和不等額現金流量混合情況下的現值例題分析 P36計息期短于1年的時間價值的計算例題分析 P38貼現率的計算 貼現率的計算 背景 已知計息期數 復利終值 復利現值求貼現率步驟 求出換算系數根據換算系數和有關系數表求貼現率例題分析 p37 成為百萬富翁的三個簡單計劃 每月將500元投入回報為10 的投資產品中 基金或股票 30年后 你將成為百萬富翁 每月將2500元投入回報為2 的投資產品中 銀行存款 26年后 你將成為百萬富翁 每月將1000元投入到回報為5 的投資產品中 基金或債券 33年后 你會成為百萬富翁 時間長度和回報率決定了時間價值的大小 第二節(jié) 風險與收益 風險與收益的概念單項資產的風險與收益證券組合的風險與收益主要資產定價模型 選合適的股票比選高報酬率的股票來得重要 小李相中了歷史平均報酬率最高的華邦電和威盛 但其報酬率的波動性也最大 小李該怎么做決定 投資目的 在于獲取報酬報酬的實現在于未來能否如愿獲得預期報酬有變數 即所謂的風險風險與報酬是貫穿財務學的兩大核心 吃好還是睡好 人的兩難決策 吃好還是睡好 如果想吃好 即追求高效益 則需做好冒大風險的思想準備如果想晚上睡好 即追求安全性 就要放棄高收益的可能性高回報一般都會伴隨高風險 否則人人都會去追逐它 第二節(jié) 風險與收益 風險與收益的概念單項資產的風險與收益證券組合的風險與收益 第二節(jié) 風險與收益 風險與收益的概念單項資產的風險與收益證券組合的風險與收益 一 收益率 報酬率 收益額 收益所得 資本利得 收益率 收益額 資產成本 老張投資100萬購買年利率為5 的國債 投資期1年 1年后 老張將其出售 得款102萬 特點 事后 已實現的 收益所得 100 5 5 平均收益率 投資平均收益率大型公司股票13 0 小型公司股票17 3 長期公司債券6 0 長期政府債券5 7 美國國庫券3 9 通貨膨脹率3 2 表1 平均收益率 1926 2000年 將上述平均報酬率進行比較 二 風險溢酬 國庫券是政府債券中期限最短的政府總可以通過稅收償還國庫券實質上沒有任何違約風險國庫券的報酬率稱為無風險報酬率 基準 國庫券與普通股票風險差異報酬率差異超額報酬率 從一項幾乎沒有風險的投資轉移到另一項風險性投資所賺取的額外的報酬率即承擔風險的報酬風險溢酬 風險溢酬 投資平均報酬率風險溢酬大型公司股票13 0 9 1 小型公司股票17 3 13 4 長期公司債券6 0 2 1 長期政府債券5 7 1 8 美國國庫券3 9 0 0 表2 平均年報酬率和風險溢酬 1926 2000年 風險溢酬 投資平均報酬率風險溢酬大型公司股票13 0 9 1 小型公司股票17 3 13 4 長期公司債券6 0 2 1 長期政府債券5 7 1 8 美國國庫券3 9 0 0 表2 平均年報酬率和風險溢酬 1926 2000年 啟示 一般的 風險性資產會賺取風險溢酬 承擔風險就會有回報 關于金融市場研究發(fā)現 風險性證券 例如股票的平均報酬率高于國庫券之類的無風險證券小型公司股票的平均報酬率高于大型公司股票長期債券的平均收益率和報酬率高于短期債券一家公司 一個項目或者一個分部的資本成本可以利用來自市場的數據加以預測 風險 對決策的結果或影響 在 等待 期間內 非預期事件對決策結果產生沖擊的可能性 使得決策當初的預期結果變得不穩(wěn)定 決策執(zhí)行過程 當決策執(zhí)行時受到非預期事件影響 將導致預期結果無法實現 這就是 風險 第二節(jié) 風險與收益 風險與收益的概念單項資產的風險與收益證券組合的風險與收益 第二節(jié) 風險與收益 風險與收益的概念單項資產的風險與收益證券組合的風險與收益 風險收益 指投資者由于冒著風險進行投資而獲得的超過資金時間價值的額外收益 又稱投資風險報酬 投資風險價值 風險收益的表示方法風險收益額風險收益率 投資者由于冒風險進行投資而獲得的超過資金時間價值的額外收益 風險收益額對于投資額的比率 無風險收益率 風險收益率 收益率 風險 風險與收益間的關系 時間價值率 無風險收益率 風險收益率 收益率 風險 風險與收益間的關系 時間價值率 風險是與投資收益的可能性相聯系的 因此對風險的衡量 就要從投資收益的可能性入手 1 確定概率分布2 計算預期收益率3 計算標準差4 利用歷史數據度量風險5 計算變異系數 單項資產的風險收益率 1 概率分布的確定 把某一事件所有可能的結果都列示出來 對每一結果確定以一定的概率 便可構成了事件的概率的分布 若以Pi表示概率 則有 0 Pi 1 所有結果的概率之和應為1 市場需求旺盛的概率為30 此時兩家公司的股東都將獲得很高的收益率 市場需求正常的概率為40 此時股票收益適中 而市場需求低迷的概率為30 此時兩家公司的股東都將獲得低收益 西京公司的股東甚至會遭受損失 2 計算預期收益率 預期收益率 各種可能的報酬率按其概率進行加權平均得到的報酬率反映集中趨勢的一種量度 兩家公司的預期收益率分別為多少 收益率概率分布圖p40 3 計算標準差 標準差各種可能的報酬率偏離期望報酬率的綜合差異反映離散程度的一種量度計算標準差 1 計算預期收益率 3 計算方差 2 計算離差 4 計算標準差 例題分析 p42 4 利用歷史數據度量風險 實際決策中 更多是已知過去一段時期內的收益數據 即歷史數據 此時收益率的標準差可利用如下公式估算 是指第t期所實現的收益率 是指過去n年內獲得的平均年度收益率 例題分析 p43 思考 此公式中為何是n 1 而不是n 問題 兩個項目預期收益率相同 標準差不同 兩個項目標準差相同 預期收益率不同 兩個項目 一項預期收益率較高 另一項標準差較低 5 計算變異系數 變異系數度量了單位收益的風險 為項目的選擇提供了更有意義的比較基礎 西京公司的變異系數為65 84 15 4 39 東方公司的變異系數則為3 87 15 0 26可見依此標準 西京公司的風險約是東方公司的17倍 你是風險厭惡者嗎 在下面投資機會中你看中哪個 1 你今天付出10000元 并于一年后拋擲一枚硬幣來決定你是收入50000元或是再付出20000元 2 你今天付出10000元 一年后收入15000元 研究表明 大多數人在清醒時和不在賭場時更喜歡選擇2 而不喜歡選擇1的不確定性 第二節(jié) 風險與收益 風險與收益的概念單項資產的風險與收益證券組合的風險與收益主要資產定價模型 第二節(jié) 風險與收益 風險與收益的概念單項資產的風險與收益證券組合的風險與收益主要資產定價模型 證券組合的風險與收益 證券的投資組合同時投資于多種證券的方式 會減少風險 收益率高的證券會抵消收益率低的證券帶來的負面影響 可分散風險不可分散風險 指某些因素對單一投資造成經濟損失的可能性 一般講只要投資多樣化 這種風險是可以被分散的 某些因素對市場上所有投資造成經濟損失的可能性 這種風險與組合投資種類多少沒有關系 無法通過組合投資分散掉不可分散風險通常用 系數表示 作為整體的證券市場的 系數為1 如果某種股票的 系數等于1 說明其風險和整個市場的風險一致如果某種股票的 系數大于1 說明其風險大于整個市場的風險 如果某種股票的 系數小于1 說明其風險小于整個市場的風險 證券組合風險的分類 可分散風險 不可分散風險 總體風險 投資項目的數量 收益水平 通過多元化經營降低風險 隨著投資組合項目數量的增加 總體風險水平下降很快 但是總體風險水平下降速度非常之快 以至于很快就達到這樣狀態(tài) 再通過增加項目來降低風險幾乎完全沒有價值了 證券組合的 系數 單個證券 系數的加權平均權數為各種股票在證券組合中所占的比重 p Xi i 式中 p 證券組合的 系數Xi 證券組合中第i種股票所占的比重 i 第i種股票的 系數n 證券組合中股票的數量 二 證券組合的風險報酬 投資者進行證券組合投資與進行單項投資一樣 都要求對承擔的風險進行補償 投資的風險越大 要求的報酬就越高 組合投資要求補償的風險只是不可分散風險 而不要求對可分散風險進行補償 Rp p Km RF 式中 Rp 證券組合的風險報酬率 p 證券組合的 系數 Km 所有股票的平均報酬率 也就是由市場上所有股票組成的證券組合的報酬率 簡稱市場報酬率RF 無風險報酬率 一般用政府公債的利息率來衡量 例 華強公司持有由甲 乙 丙三種股票構成的證券組合 它們的 系數分別是2 0 1 0 和0 5 它們在證券組合中所占的比重分別為60 30 10 股票的市場益率為14 無風險收益率為10 試確定這種證券組合的風險收益率 1 確定證券組合的 系數 p Xi i p 60 2 30 1 10 0 5 1 552 計算該證券組合的風險收益率 Rp p Km Rf 1 55 14 10 6 2 三 風險和收益率的關系 論述風險和收益率的關系的模型 資本資產定價模型 CapitaLAssetPricingModel 簡寫為CAPM Ki Rf i Km Rf 式中 Ki 第i種股票或第i種證券組合的必要收益率 Rf 無風險收益率 i 第i種股票或第i種證券組合的 系數 Km 所有股票或所有證券的平均收益率 資本資產定價模型的圖形 證券市場線SML 說明必要報酬率與不可分散風險 系數間的關系 SML 怎么辦 例 某企業(yè)持有甲 乙 丙三種股票構成的證券組合 其 系數分別是1 2 1 6和0 8 他們在證券組合中所占的比重分別是40 35 和25 此時證券市場的平均收益率為10 無風險收益率為6 問 1 上述組合投資的風險收益率和收益率是多少 2 如果該企業(yè)要求組合投資的收益率為13 問你將釆取何種措施來滿足投資的要求 解 1 p 1 2 40 1 6 35 0 8 25 1 24Rp 1 24 10 6 6 2 Ki 6 6 2 12 2 2 由于該組合的收益率 12 2 低于企業(yè)要求的收益率 13 因此可以通過提高 系數高的甲或乙種股票的比重 降低丙種股票的比重實現這一目的