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1、Il2017年會計中級職稱財務(wù)管理第五章知識點(diǎn)-上元會計培訓(xùn)口合型籌資-一可轉(zhuǎn)換責(zé)券不可分離的可轉(zhuǎn)換轉(zhuǎn)股權(quán)與債券不可分離，一般情況下說的可轉(zhuǎn)換債券默認(rèn)為不可分離的可分離交由的可轉(zhuǎn)換附有認(rèn)股權(quán)證，可以獨(dú)立流通、交易可轉(zhuǎn)換債券的基本要素，的股票一般是發(fā)行公司自己的普通股票，也可以是其他公司的，如該公司的上市子公司股票X面利率一般低于普通債券的票面利率，甚至低于同期銀行存款利率（所以資本成本較低）“換價格約定好的以后將債券轉(zhuǎn)為普通股的每股價格（一般該價格會高于現(xiàn)在的市價，所以籌資同樣的金額需要發(fā)行的股數(shù)比普通股少，籌資的效率比直接發(fā)行普通股高），換比例指一份債券能轉(zhuǎn)換成普通股票的股數(shù)=債券面值/轉(zhuǎn)換
2、價格"換期一可以與債券的期限相同，也可以短于債券的期限-賣回條款公司股票價格在一段時期內(nèi)連續(xù)高于轉(zhuǎn)股價格到達(dá)某一幅度時，發(fā)債公司按事先約定的價格買回未轉(zhuǎn)股債券的條件規(guī)定能強(qiáng)制債券持有者積極行使轉(zhuǎn)股權(quán)，因此又被稱為加速條款；能使市場利率下降后，公司能重新發(fā)行利率較低的債券；“售條款公司股票價格在一段時期內(nèi)連續(xù)低于轉(zhuǎn)股價格到達(dá)某一幅度時，債券持有人有權(quán)按事先約定的價格將債券賣回給發(fā)債公司的條件規(guī)定；（增加發(fā)售公司的財務(wù)風(fēng)險），雖制性轉(zhuǎn)換M整條款在某些條件具備以后，債券持有人必須將可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)為股票，無權(quán)要求償還債券本金如果達(dá)不到條件，公司就面臨債券持有人不轉(zhuǎn)換，需要還本付息的財務(wù)風(fēng)險保證
3、可轉(zhuǎn)債能順利轉(zhuǎn)成股票，預(yù)付投資者到期集中擠兌，引發(fā)公司破產(chǎn)的悲劇認(rèn)股權(quán)證證券期權(quán)性本質(zhì)上是一種股票期權(quán)，屬于衍生金融工具，沒有普通股的紅利收入，也沒有相應(yīng)的投票權(quán)是一種投資工具可以通過購買認(rèn)股權(quán)證，獲得股票將來市場價與認(rèn)購價之間的股票差價收益籌資特點(diǎn)是一種融資促進(jìn)工具；有助于改善上市公司的治理結(jié)構(gòu)（想要投資人行權(quán)，必須提高公司市價）作為激勵機(jī)制的認(rèn)股權(quán)證有利于推進(jìn)上市公司的股權(quán)激勵機(jī)制汩人并H如相對于普通股而言，優(yōu)先股的股利收益是事先約定的，相對固定，普通股沒有固定的股利負(fù)擔(dān)，所以普通的風(fēng)險小于優(yōu)先股；優(yōu)先股投資回報低，股利相對低，所以優(yōu)先股的資本成本混合型籌資要低于普通股；由于優(yōu)先股不可以抵
4、稅，是稅后利潤支付，所以資本成本高于債務(wù)；價牛眼1兒75月又我國目前的優(yōu)先股只能是：不可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股、累計優(yōu)先股、不參加（額外稅后利潤的分配）1優(yōu)先股、固定股息率優(yōu)先股、強(qiáng)制分配優(yōu)先股；對是否可以回購沒有說明；II素分析法義分析調(diào)整法，以有關(guān)項目基期年度的平均資金需要量為基礎(chǔ)，預(yù)測資金需要量的一種方法公式資金需要量=（基期-不合理資金占用）x（1土預(yù)測期銷售額增減率）x（1土預(yù)測期資金周轉(zhuǎn)速度變動率）；與銷售額同向變動，與資金周轉(zhuǎn)速度反向變動；恃點(diǎn)計算簡便，容易掌握，但預(yù)測結(jié)果不精確M范圍用于品種繁多、規(guī)格復(fù)雜、資金用量小的項目銷售百分比法段設(shè)前提某些資產(chǎn)、某些負(fù)債與銷售收入之間存在穩(wěn)定的百分比
5、關(guān)系，這些被稱為經(jīng)營性資產(chǎn)、經(jīng)營性負(fù)債，銷售百分比法是根據(jù)銷售增長與這些資產(chǎn)增長之間的關(guān)系，預(yù)測未來資金需要量，由于是預(yù)測未來所有不夠精確經(jīng)營性資產(chǎn)又稱敏感資產(chǎn)包括現(xiàn)金、應(yīng)收賬款、存貨等；“營性負(fù)債又稱敏感負(fù)債包括應(yīng)付票據(jù)、應(yīng)付賬款等；不包括籌資性負(fù)債；算公式資產(chǎn)=負(fù)債+所有者權(quán)益=（經(jīng)營性負(fù)債+籌資性負(fù)債）+（外部股權(quán)籌資+內(nèi)部籌資）經(jīng)營性負(fù)債與銷售收入之間存在穩(wěn)定的百分比關(guān)系，不需要做專門的籌資安排內(nèi)部籌資也不需要做專門的籌資安排，需從外部籌集的資金=籌資性負(fù)債+外部股權(quán)籌資外部融資需求量=增加的資產(chǎn)-增加的經(jīng)營負(fù)債-增加的留存收益=增加的資金總需求量-增加的留存收益H點(diǎn)能為籌資提供短期預(yù)
6、計的財務(wù)報表，易于使用，在有關(guān)因素變動的情況下，要調(diào)整原有的百分比曾加的資產(chǎn)資產(chǎn)=敏感資產(chǎn)+非敏感資產(chǎn)敏感資產(chǎn)=收入x基期敏感資產(chǎn)占基期銷售額百分比敏感資產(chǎn)=基期敏感資產(chǎn)x預(yù)計銷售收入增長率非敏感資產(chǎn)如果生產(chǎn)力有閑置，則非敏感資產(chǎn)不變?nèi)绻a(chǎn)力飽和，會告訴非敏感資產(chǎn)調(diào)整數(shù)噌加的經(jīng)營上責(zé)經(jīng)營負(fù)債=收入x基期敏感負(fù)債占基期銷售額的百分比經(jīng)營負(fù)債=基期敏感負(fù)債x預(yù)計銷售收入增長率噌加的留存留存收益=預(yù)計銷售收入x銷售凈利率x利潤留存率（總收入，不是增加量）收益1曾加的營運(yùn)營運(yùn)資金=增加的流動資產(chǎn)-增加的流動負(fù)債（流動資產(chǎn)不是經(jīng)營/敏感資產(chǎn)）卜金資金習(xí)性預(yù)測法資金習(xí)性指的是業(yè)務(wù)量與資金總額的依存關(guān)系小
7、艾資金相關(guān)范圍資金總額不變，單位變動資金隨業(yè)務(wù)量增加而降低維持營業(yè)的最低數(shù)額的現(xiàn)金、原材料的保險儲備、必要的成品儲備、廠房、機(jī)器變動資金相關(guān)范圍資金總額隨業(yè)務(wù)量增加正比例增加，單位變動資金不變直接構(gòu)成產(chǎn)品實體的原材料、外購件占用的資金；最低儲備以外的現(xiàn)金存貨應(yīng)收賬款半變動資金收產(chǎn)銷量影響但是不成同比例變動，可以劃分為不變資金和變動資金輔助材料上占用的資金總資金直線方程Y=a+bx（丫指的是資金需求總額，是資產(chǎn)-經(jīng)營負(fù)債）總資金直線方程計算方法“歸直線分斤法根據(jù)過去所有的歷史數(shù)據(jù)，標(biāo)出每一個（業(yè)務(wù)量，資金總額）的坐標(biāo)，然后找出一條和每個點(diǎn)平方差距離最近的一條線，這條線就是a+bxy-a-bx=&
8、gt;方程式兩邊累加=>£y=n-a-bxy=a+bx=>方程式兩邊乘工互=>£Jty=a-£又*6-x2，低點(diǎn)法選擇業(yè)務(wù)量最高最低的兩點(diǎn)資料，帶入方程式求ab值8.y_-y低XX高K餐總結(jié)業(yè)務(wù)量x是廣義的，可以是產(chǎn)量、銷量等，考試時多用銷售收入作為業(yè)務(wù)量；選擇高點(diǎn)和地點(diǎn)認(rèn)準(zhǔn)的是業(yè)務(wù)量x,不是資金占用量；先分項預(yù)測后匯總的時候，一定要將項目先分類，將資金項目與經(jīng)營負(fù)債項目分類，需要的資金總額的a=資產(chǎn)的a-經(jīng)營負(fù)債的a,需要的資金總額的b=資產(chǎn)的b-經(jīng)營負(fù)債的b;資金習(xí)性預(yù)測法的預(yù)測結(jié)果是資金總額的概念，銷售百分比法預(yù)測結(jié)果是資金增量的概念資金習(xí)
9、性預(yù)測法的預(yù)測結(jié)果是總資金需要量，銷售百分比法預(yù)測結(jié)果是外部融資需要量銷售百分比法資金習(xí)性法資金需要量y®=a+bx增加的資金需要量增加的資產(chǎn)-增加的經(jīng)營負(fù)債y=y預(yù)-y基基期不用公式，用基期實際的數(shù)字外部融資需要量增加的資金需要量-增加的留存收益y-增加的留存收益卜本成本的含卜和內(nèi)容資本成本是指企業(yè)為籌集和使用資本而付出的代價，包括籌資費(fèi)用和占用費(fèi)用籌集代價籌資費(fèi)（發(fā)行費(fèi)、手續(xù)費(fèi)）籌資開始時作為籌資總額扣除項使用代價占用費(fèi)（利息、股利）按年考慮比較籌資方式、選擇籌資方案的依據(jù)；衡量資本結(jié)構(gòu)是否合理；卜本成本的作評價投資項目可行性的主要標(biāo)準(zhǔn)；評價企業(yè)整體業(yè)績的重要依據(jù)；對于籌資者取得
10、資本的使用權(quán)所付出的代價對于出資者表現(xiàn)為讓渡資本使用權(quán)所帶來的投資報酬資本成本率計算的基本模型資本成本於喜磊總鬻罌詼一般模式下債務(wù)資本成本率（沒有特指則使用一般模式）Mi舞靄爵篝摟一般模式下普通借款的資本成本率（簡化公式，折價溢價的債養(yǎng)不適用）借款資本成本草4*）=利息率籌資額41門i-f貼現(xiàn)模式下債務(wù)資本成本率（考慮時間成本）先計算出實際收到的籌資款=籌資額x（1-籌資費(fèi)率），每年實際需要支付的利息A4禾I息x（1-T）,然后列出一個公式：未來現(xiàn)金流出的現(xiàn)值=現(xiàn)金流入現(xiàn)值，根據(jù)已知的兩個利率，利用插值法求出來的K即為貼現(xiàn)模式下債務(wù)資本成本率融資租賃資本成本的計算（智能采用貼現(xiàn)模式）站在出租人
11、的角度，使流出的現(xiàn)值=流入的現(xiàn)值（注意殘值歸屬問題這里的租金不扣除所得稅），利用插值法求出K；（資本成本可以考慮為出資者的必要報酬庫）優(yōu)先股的資本成本率固定股利的優(yōu)先股資本成本率使用成本率的基本模型計算（稅后支付不扣稅）普通股的資本成本率假設(shè)每年支付的股利按照利率g固定增長，D0是已經(jīng)支付的股利,D1是預(yù)計的股股利增長模型利;股票是同股同酬1同股同價，所以不管發(fā)行幾次的股票都以最新市價為準(zhǔn)二時強(qiáng):學(xué)限利.骰利逐年增長率膝改=一叫.7=馴二里籌資題M1,籌資費(fèi)覃）-P（l-f）S站在出資者的角度，用股東要求的必資本資產(chǎn)定價模型要報酬率來代表普通股的資本成本留存收益的資本成本計算與普通股成本相同【
12、不考慮籌資費(fèi)用*重債務(wù)籌資（稅前支付）權(quán)益籌資（稅后支付）借款債券融資租賃優(yōu)先股留存收益普通股F資租賃需要考慮融資公司服務(wù)費(fèi)等費(fèi)用，成本最高；優(yōu)先股對于投資者來說風(fēng)險最小，所有要求的報酬"低，成本低，留存收益沒有籌資費(fèi)，成本低；優(yōu)先股對于籌資公司來說風(fēng)險高，有固定股利的壓力）；均資本成本ItX*-二KjWj)】”數(shù)的確定賬面價值權(quán)數(shù)資料容易取得，結(jié)果比較穩(wěn)定個別項目賬面與現(xiàn)時誤差大（股權(quán)），不適合評價現(xiàn)在時間的資本結(jié)構(gòu)市場價值權(quán)數(shù)能夠反映現(xiàn)在時間的資本成本水平經(jīng)常變動，不易取得，不適用未來的籌資決策目標(biāo)價值權(quán)數(shù)能體現(xiàn)期望的資本結(jié)構(gòu)，適合用于企業(yè)籌措新資金使用很難客觀理性的確定目標(biāo)價值
13、卜際資本成本是企業(yè)追加籌資的成本，是企業(yè)進(jìn)行追加籌資的決策依據(jù)權(quán)數(shù)的確定：目標(biāo)價值權(quán)數(shù)p：price單價Q:quantity數(shù)量V:variable變動F:fixed固定L:Leverage舉債經(jīng)營D：dividendpreference優(yōu)先股禾Ufinancial財務(wù)degree程度Operating運(yùn)營固定性資本成本禾1J息(interest)固定性經(jīng)營成本F(fixedcost)利潤的多種形式及相互關(guān)系邊際貢獻(xiàn)M邊際貢獻(xiàn)M（Margin）=銷售收入-變動成本=PxQ-VxQ息稅前利潤EBIT息稅前利潤EBIT（interesttaxes）=銷售收入-變動成本-固定生產(chǎn)經(jīng)營成本=M-F（f
14、ixed）稅前利潤EBT稅前利潤EBT=EBIT-I（利潤總額）爭利潤NetIncome凈利潤=(EBIT-I)X(1-T)“股收益EPS每股收益（Earningspershare）=（凈利潤-優(yōu)先股利）/普通股股數(shù)由于固定經(jīng)營成本F（不變）的存在，使得業(yè)務(wù)量Q較小的變動引起EBIT較大變動EBIT=（P-V）xQ-F經(jīng)營杠桿系數(shù)定義公式（DegreeofOperatingLeverage）:【使用基期數(shù)據(jù)計算】卜營杠桿,應(yīng)口口工_息稅前利潤奏功率_0嗎分療二便打一外_囿。EBIT一一一消售變動率'%。EgW-F困卜論經(jīng)營杠桿放大了市場和生產(chǎn)等因素對利潤波動的影響，經(jīng)營杠桿系數(shù)越高，經(jīng)
15、營風(fēng)險越大固定經(jīng)營成本越大，經(jīng)營杠桿效應(yīng)越大，風(fēng)險越大；產(chǎn)品銷售數(shù)量越大，單價越高，風(fēng)險越小，經(jīng)營杠桿效應(yīng)越小一般影響EBIT的因素會影響經(jīng)營杠桿效應(yīng)，資本成本（比如利息）等因素在EBIT之后，影響不到由于固定性資本成本（利息、優(yōu)先股利）的存在，使得EBIT的較小變動引的EPS較大變動守口9凈利圖-優(yōu)先股利.（曲口-。犬（1n-口i一晉通一N財務(wù)杠桿系數(shù)定義公式（Degreeoffinancialleverage）:nrr=一段收，變動莖_皿自。=麗。_息稅前二卻率一曲必如一聲小,f-里不考慮優(yōu)先股時：M麗白基期息稅前利聞£B-I基期稅前利福財務(wù)杠桿系數(shù)越高，財務(wù)風(fēng)險也就越大；一般影
16、響EBIT的因素會影響財務(wù)杠桿效應(yīng)財務(wù)負(fù)擔(dān)越高，固定資本成本越大，財務(wù)杠桿效應(yīng)越大，風(fēng)險越大；息稅前利潤越高，財務(wù)杠桿效應(yīng)越小，風(fēng)險越小；|總杠桿效由于DOLDFL的存在，使得業(yè)務(wù)量的較小變動引的EPS較大變動應(yīng)總杠桿系數(shù)定義公式（DegreeOfTotalLeverage):不考慮優(yōu)先股時:DFL =1111ri-r期口基期邊際競就基期稅前利同同時存在固定經(jīng)營成本和固定資本成本的時候，才會存在復(fù)合杠桿;總杠桿系數(shù)越高，財務(wù)風(fēng)險越大;結(jié)論凡是影響經(jīng)營杠桿和財務(wù)杠桿的都會影響總杠桿；要維持一定的總杠桿系數(shù)時，經(jīng)營杠桿和財務(wù)杠桿可以有不同的組合;能夠說明產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量變動對每股收益的影響，據(jù)以預(yù)測未來
17、的每股收益水平;“務(wù)管理的風(fēng)險管理策略1犬態(tài)種類經(jīng)營特征籌資特點(diǎn)卜業(yè)類型固定資產(chǎn)比重較大的資本密集型企業(yè)經(jīng)營杠桿系數(shù)高經(jīng)營風(fēng)險大企業(yè)籌資主要依靠權(quán)益資本，以保持較小的財務(wù)杠桿系數(shù)和財務(wù)風(fēng)險變動成本比重較大的勞動密集型企業(yè)經(jīng)營杠桿系數(shù)低經(jīng)營風(fēng)險小企業(yè)籌資主要依靠債務(wù)資本，保持較大的財務(wù)杠桿系數(shù)和財務(wù)風(fēng)險上展階段初創(chuàng)階段市場占有率低，產(chǎn)銷量小，經(jīng)營杠桿系數(shù)大益康權(quán)益資本，較低使用財務(wù)杠桿擴(kuò)張成熟期市場占有率高，經(jīng)營杠桿系數(shù)小可以擴(kuò)大債務(wù)資本，較高使用財務(wù)杠桿收縮階段市場占有率下降，經(jīng)營風(fēng)險逐步加大逐步降低債務(wù)資本比重"本結(jié)構(gòu)的含義是指企業(yè)資本總額中各種資本的構(gòu)成及比例關(guān)系廣義的資本結(jié)構(gòu)包
18、括全部債務(wù)（長期、短期）與股東權(quán)益的構(gòu)成比率狹義的資本結(jié)構(gòu)指長期負(fù)債與股東權(quán)益資本構(gòu)成比率短期債務(wù)作為營運(yùn)資金來管理最佳資本在一定條件下使企業(yè)平均資本成本率最低、企業(yè)價值最大的資本結(jié)構(gòu)結(jié)構(gòu)從理論上講最佳資本結(jié)構(gòu)是存在的，資本結(jié)構(gòu)十分困難但是由于企業(yè)內(nèi)部條件和外部環(huán)境經(jīng)常變動，動態(tài)保持最佳每股收益分析法該種方法判斷資本結(jié)構(gòu)是否合理，是通過分析每股收益的變化來衡量，能提高每股收益的資本結(jié)構(gòu)是合理的，反之則不合理每股收益的無差別點(diǎn)是指不同籌資方式下每股收益都相等時的息稅前利潤或者業(yè)務(wù)量水平?jīng)Q策原則若預(yù)計的EBIT無差別點(diǎn)的EBIT選擇財務(wù)杠桿大的籌資方案若預(yù)計日勺EBIT所差別點(diǎn)的EBIT均可若預(yù)計
19、的EBIT無差別點(diǎn)的EBIT選擇財務(wù)杠桿小的籌資方案計算公式(Z37T-坨心口-Qi_獨(dú)77-»(17)-人考試的時候要先列出第一個等式；如果有優(yōu)先股大利息需要加上稅前優(yōu)先股利D/（1-T）；Ai將而萬_大股數(shù)促大利息"小股數(shù)"小利息大理數(shù)小胺數(shù)平均資本成本比較法能夠降低平均資本成本的結(jié)構(gòu)，就是合理的資本結(jié)構(gòu)；平均資本成本計算：各個資本成本的加權(quán)平均；決策原則選擇平均資本成本最低的方案；公司價值分析法能夠提升公司價值的資本結(jié)構(gòu)，就是合理的資本結(jié)構(gòu)；公司市場總價值高的同時，公司加權(quán)平均資本成本低；（這里公司的平均資本成本是以市場價值為權(quán)重）決策原則在公司價值最大的資
20、本結(jié)構(gòu)下，公司的平均資本成本率也是最低的；計算公式公司市場總價值=權(quán)益資本的市場價值+債務(wù)資本的市場價值value=shareholder（股權(quán)持有人）+bondholder（債權(quán)持有人）V=S+BB使用賬面價值；S可以看做將以后所有（永續(xù)）凈利潤折現(xiàn)的現(xiàn)值，假設(shè)每年凈利率恒定，為股東要求的必要報酬率（也是權(quán)益資本成本率）；iE凈利賽1（面*與其力W一i&加根平均資本成本=稅前俵務(wù)費(fèi)本成本心小，股權(quán)資本成本q三種方法的比較每股收益分析法、平均資本成本比較法都是從賬面價值的角度進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化分析，沒有考慮市場反應(yīng)也沒有考慮風(fēng)險因素，公司價值分析法是考慮市場風(fēng)險以市場價值為標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行優(yōu)化
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